危边
2019-08-29 05:02:01
作者:西尔维斯特·艾金芬
荷兰蒂尔堡大学金融经济学教授。 Edin Mujagic是蒂尔堡大学的货币经济学家。

12月5日,荷兰人庆祝Sinterklaas ,这是一个传统的冬季假期,人们通过互相准备惊喜来庆祝。 但是今年的庆祝活动被一个没有人想要的惊喜所破坏:几天之前,信用评级机构标准普尔(Standard&Poor's)剥夺了荷兰令人垂涎的AAA级地位。

荷兰政府对降级做出了很大的反应,就像法国在两年前失去AAA评级时所做的那样。 法国官员坚称,没有必要发出警报,因为另外两家大型评级机构穆迪和惠誉维持对法国主权债务的最高评级。 但是,今年早些时候,法国在穆迪和惠誉都失去了AAA评级,标准普尔再次降低了债务评级。

事实上,荷兰有充分的理由担心 - 特别是考虑到它表面上做的一切都是正确的。 当法国被降级时,其公共债务超过了GDP的90%,政府已经明确表示,通过解决预算赤字不会给短期经济增长带来风险。 相比之下,荷兰的公共债务/ GDP比率相对较低,为74%,并承诺进一步减少。

这应该引起人们对货币联盟最重要的经济体 - 德国 - 的严重担忧,它与芬兰一起,现在是唯一一个在标准普尔指数中保持AAA评级的欧元区国家之一。 (卢森堡也享有最高信用评级,但其庞大的金融业使其成为一个独特的案例。)

德国和荷兰的经济密切相关,后者高度依赖其较大的邻国。 数十年来,荷兰的货币政策基于匹配德国利率并维持荷兰盾和德意志马克之间稳定的汇率。

同样,两国都强调低赤字和公共债务,荷兰长期以来一直是德国在欧洲财政,经济和货币问题上最忠诚的盟友。 实际上,德国和荷兰是欧盟“稳定与增长公约”的主要支持者之一。

德国的公共债务高于荷兰,特别是考虑到荷兰的天然气供应价值远高于GDP的20%,养老基金储蓄约为1万亿欧元(约合1.37万亿美元),约占GDP的140%。 而且,虽然德国的财政状况目前比荷兰的财政状况更加健康,但由于其自危机开始以来的出色经济表现,现在的产量萎缩有可能大大削弱它。

标准普尔指出增长前景疲软是荷兰降级的原因。 今年荷兰经济萎缩1.2%,预计明年将增长0.5%。 但德国的前景并没有好转。 虽然德国央行预计明年的年增长率为1.8%,但这一数字仍然存在很大的不确定性。 而且,从中期来看,德国将面临来自人口老龄化的更大挑战,而不是荷兰。

另一个潜在的不稳定因素是拯救欧元的成本,如果危机进一步升级,欧元可能会飙升。 鉴于德国和荷兰提供了大量担保,他们面临公共债务大幅增加的风险。

此外,德国政治正在进入一个新阶段,基督教民主党和社会民主党的大联盟将在未来四年统治该国。 虽然大多数德国人支持新政府,而其他国家称其为欧洲的福音,但双方对如何修复欧元区的不同看法可能会引发摩擦。 例如,社会民主党支持基督教民主党强烈反对的欧洲债券的实施。

更广泛地说,联盟的主要潜在利益 - 对议会政府的大力支持 - 可能适得其反,各方的冲突立场阻碍了任何重大改革。 进行的改革,例如计划引入最低工资,可能会破坏经济表现。

鉴于其中期经济前景与荷兰非常相似,德国应该将荷兰降级作为警告,其AAA评级远非安全。 事实上,由于德国的政治效力,经济势头和财政状况处于危险之中,降级可能只是时间问题。

版权:Project Syndicate

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