弥晃舰
2019-06-11 14:22:02

新一轮的全球货币宽松政策在2012年迎来了又一焦点。2月29日,欧洲央行(简称ECB)如期实施了第二轮长期再融资操作(LTRO),向欧元区800家银行提供了规模为5295.3亿欧元、为期三年的低息贷款,成就2012年以来最大手笔。

这是欧洲第二次向欧元区银行释放流动性。2011年12月,欧洲央行向欧元区500家银行提供了约4890亿欧元的贷款,为期三年、利率1%。

据招商证券报告,在第一轮LTRO中,意大利和西班牙银行申领了约50%的资金,其中部分流入国债市场。欧洲央行数据显示,2012年1月西班牙银行的政府债券持有规模扩大逾230亿欧元,达到2800亿欧元,意大利银行购买政府债券210亿欧元,达到2300亿欧元,月度增幅均达到创纪录水平。

第一轮LTRO后欧元区国债收益率也持续下滑。1月份意大利发行的十年期国债利率水平为6.08%;在2月28日意大利发行的国债中,十年期国债的收益率降为5.5%,相比于2011年11月最高点下降约两个百分点。2011年意大利十年期国债收益率曾突破7%的警戒线。一般情况下,突破7%意味着市场融资的方式将难以为继。第二轮LTRO后,意大利十年期国债利率继续下滑。当地时间3月1日,意大利十年期国债收益率自2011年8月以来首次跌破5%,一度降至4.98%。

不过,渣打银行宏观经济分析师李炜称:“由于边际效应递减,第二轮LTRO的效果可能没有第一次明显。2月份石油、债券和股市都有所上涨,第二轮LTRO的积极效果已经在操作实施之前反映在金融产品的价格中了,所以不会引发新一轮的价格上涨,投资者更多的是要兑现利润。”因此,他认为第二轮LTRO之后,投资将进行卖出操作,金融产品价格将会进入一个回调期。

中国国际金融公司(中金)、平安证券等多家机构也认为,第二轮LTRO并不会大幅推高资产价格。目前欧洲央行还没有公布认领贷款的银行名单,中金预测仍以意大利和西班牙银行为主。由于2012年欧元区将有大量债务到期,且ECB会否进行下一轮的LTRO还是未知数,ECB管理委员会多位委员指出,要警惕欧元区银行对ECB资金的依赖,因此这些银行会更倾向于储备资金应对巨额债务,而不是投放进资本市场。根据中金计算,2012年欧元区国家将有6200亿欧元债务到期,上半年就达到3320亿欧元,其中“欧猪五国”(意大利、西班牙、葡萄牙、希腊、爱尔兰)占到将近一半。

ECB行长马里奥・德拉吉称,对于实体经济而言,第一轮LTRO是否对整体经济的贷款产生了影响还“很难说”。欧洲央行有关银行对企业贷款流动性的数据显示,1月份银行贷款减少10亿欧元,而2011年减少350亿欧元。

马里奥・德拉吉于2011年11月担任ECB行长,上任后连续两个月宣布降息25个基点,并推出两轮LTRO操作,向银行释放超过1万亿欧元的流动性。中国社科院数量金融研究室主任樊明太认为,这表示ECB的机制正在发生变化,已经不仅仅关注通货膨胀,同时也关注银行系统性风险。

与ECB同样站在货币宽松队列里的还有美联储、英国央行、日本央行、巴西央行、印尼央行、菲律宾央行等,中国央行也在其列。摩根士丹利将此称为“货币宽松第二季”,第一季指的是2009年至2010年。

从2008年下半年起各大央行的资产负债表均出现攀升。中金研究报告显示,当前ECB的资产负债表是2008年下半年的近两倍,仅第一轮LTRO时,ECB的资产负债表从2011年12月16日的15%迅速攀升至12月23日的26%。美联储和英国央行的资产负债规模是2008年下半年的3倍。中国央行和日本央行的资产负债表表现相对平稳,分别为2008年的1.4倍和1.3倍。

摩根大通预测称,波兰、韩国、马来西亚和墨西哥也都将加入宽松行列。“影响全球流动性的主要还是欧美,其他国家的宽松货币政策只能产生边际效应,重点在遏制经济出现大幅下滑。”法兴银行分析师姚炜称。

但美联储主席伯南克在2月29日发表的半年度货币政策证词中,并没有过多谈及市场关心的第三轮量化宽松政策(QE3),仅表示美联储长期通胀预期仍保持在较低水平,强调美联储已经做好准备,在维持价格稳定的前提下对资产负债表进行调整。市场预测美联储近期推出QE3的可能性非常渺茫。

樊明太认为,伯南克更关注就业问题,可能会在观察2至4个月后,推出类似于中国的差别利率的政策,对不同机构收取不同利率,以支持就业。